2025년 미국 프로젝트금융 시장 전망②-Tax Equty 중심

배인성

2025-02-07 - 9분 걸림 - 댓글 남기기

<2025년 1월 24일 자 Norton Rose Fulbright의 'Cost of Capital: 2025 Outlook' 보고서는 새로운 행정부의 출범과 함께 미국 금융 시장이 불확실성의 시기에 접어들었음을 보여줍니다.>

2024년 대부분 동안 미국의 기본 차입 금리인 SOFR(Secured Overnight Financing Rate)는 5.3%를 약간 상회하다가 9월에 4.8%로 하락하였고, 11월 선거 이후에는 4.29%까지 떨어졌습니다. 그러나 장기 금리는 반대로 움직여 10년 만기 국채 수익률은 같은 기간 동안 3.62%에서 4.71%로 상승하였으며, 30년 고정 주택 담보 대출 금리도 11월 초부터 상승하여 현재 약 7% 수준에 머물고 있습니다.

이러한 현상은 연방준비제도(Federal Reserve)가 9월 이후 금리를 1% 포인트 인하한 배경에서 발생하고 있습니다. 관세, 대규모 추방, 세법 변경, 그리고 증가하는 글로벌 긴장에 대한 불확실성으로 인해 올해는 금융 모델링이 더욱 어려워지고 있습니다.

2025년 1월 중순 금융 업계 전문가들이 세제형 지분 투자(tax equity), 세액 공제 판매(tax credit sales), 그리고 대출 시장(debt market)의 현황에 대해 논의한 내용을 정리하였습니다.

1.세제형 지분투자(Tax Equity Data)

2024년 Tax Equity 시장 분석과 전망

2024년은 풍력, 태양광, 배터리 프로젝트를 위한 세제형 지분 투자(Tax Equity) 및 세액 공제 판매(Tax Credit Sales) 시장이 역사적 기록을 세운 해로 평가받습니다. 총 330억 달러가 조달되었으며, 이는 2023년의 250억 달러와 2022년의 180억 달러 대비 크게 증가한 수치입니다.

Tax Equity와 Hybrid 구조

330억 달러 중 약 110억 달러는 전통적인 Tax Equity 투자로, 이는 투자자가 세금 혜택을 스스로 유지하며 장부에 반영하는 방식으로 구성되었습니다.

나머지 170억 달러는 Hybrid Tax Equity 구조에서 발생했습니다. 이 구조는 투자자가 감가상각(Depreciation)을 유지하면서 세액 공제(Tax Credits)의 일부 또는 전부를 제3자에게 매각하는 방식을 포함합니다. 이 중 약 60%, 즉 100억 달러는 세액 공제 매각 대금이었으며, 실제 순수 Tax Equity 투자 금액은 약 70억 달러로 추산됩니다.

결론적으로, 풍력, 태양광, 배터리 분야의 전통적 Tax Equity 투자와 Hybrid Tax Equity 투자를 합친 금액은 약 280억 달러에 이릅니다.

Direct Tax Credit Sales

330억 달러 중 나머지 50억 달러는 Direct Tax Credit Sales에서 조달되었습니다. 이는 풍력, 태양광, 배터리 프로젝트에 대한 세액 공제를 직접 매각한 결과입니다.

또한, 탄소 포집(Carbon Capture)을 위한 45Q 세액 공제, 태양광·풍력·배터리 장비 제조를 위한 45X 세액 공제, 원자력 발전(Nuclear Power Generation)을 위한 45U 세액 공제의 판매를 통해 약 60억 달러가 추가로 조달되었습니다.

이로써 2024년 에너지 세액 공제 시장(Energy Tax Credit Monetization Market)의 총규모는 약 400억 달러로 추정됩니다.

에너지 부문별 투자 비중

풍력, 태양광, 배터리 프로젝트에 대한 330억 달러의 자본은 각각 다음과 같이 배분되었습니다.

● 풍력 : 약 60억 달러로, 2023년 대비 소폭 감소
● 태양광 : 약 200억 달러로, 상업용(C&I), 주택용(Rooftop Solar) 뿐 아니라 유틸리티급 발전소(Utility-Scale Solar)까지 포함
● 배터리 : 약 70억 달러로, 발전소와 함께 배치된(Co-located) 배터리와 독립형 배터리(Standalone Battery Projects)를 모두 포함

특히, 태양광과 배터리 부문은 두드러진 성장을 보였습니다. 이는 재생에너지와 에너지 저장 기술의 상호 보완적 역할이 강화된 결과로 볼 수 있습니다.

2024년 시장의 의미와 과제

2024년 Tax Equity 시장은 ① 투자 규모의 증가와 ② Hybrid 구조의 확산이라는 두 가지 특징을 중심으로 기록적인 성과를 냈습니다. 이러한 성장은 인플레이션 감축법(IRA)과 같은 정책적 지원의 결과로, 에너지 전환에 대한 투자자의 관심이 지속적으로 확대되고 있음을 보여줍니다.

그러나 동시에 세액 공제 판매와 Hybrid 구조의 증가로 인해 이중 계산과 같은 복잡성이 증가하고 있습니다. 이는 금융 모델링(Financial Modeling) 및 세무 계획(Tax Planning)에서 신중한 검토가 필요함을 시사합니다.

결론적으로, Tax Equity 시장은 에너지 전환을 가속화하기 위한 중요한 도구로 자리 잡고 있지만, 시장 참여자들은 복잡한 구조와 규제 변화에 대응하기 위한 전문성을 지속적으로 강화해야 할 것입니다.

2.2025년 Tax Equity 시장 전망 : 성장의 둔화와 정치적 불확실성

2025년은 Tax Equity 시장과 Tax Credit Sales 시장이 성장세를 이어가면서도, 몇 가지 새로운 도전과 변화를 맞이할 것으로 예상됩니다. 전년도에 이어 약 400억 달러를 넘어서는 시장 규모가 전망되지만, 전반적인 성장 속도는 둔화될 가능성이 큽니다.

성장 둔화와 부문별 동향

2025년은 미국 세법(Tax Law)에 대한 정치적 불확실성이 시장에 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 기업과 투자자들은 변화의 가능성을 염두에 두고 신중한 접근을 할 것으로 예상됩니다.

● 풍력(Wind) : 풍력 리파워링(Repowering, 기존 풍력 터빈의 현대화 및 업그레이드)에 대한 관심이 증가하면서 소폭의 시장 성장이 예상됩니다.
● 태양광(Solar) : 대규모 유틸리티급 태양광 프로젝트는 여전히 인허가(Permitting) 및 계통연계(Interconnection) 지연 문제로 어려움을 겪고 있어, 성장세가 제한될 가능성이 있습니다.
● 배터리(Batteries) : 배터리 부문은 지난 몇 년 동안 시장의 핵심 성장 동력으로 자리 잡았습니다. 다만, 현재의 프로젝트 파이프라인(Pipeline)이 실제 건설로 전환될 수 있을지에 대한 의문은 여전히 남아 있습니다.

새로운 Tax Credit와 Direct Transfer 증가

2025년에는 기존의 45X(태양광, 풍력, 배터리 제조) 세액 공제 외에도 지속 가능한 항공 연료(Sustainable Aviation Fuel, SAF) 및 청정 교통 연료(Clean Transportation Fuels) 생산을 위한 새로운 45Z 세액 공제가 도입될 예정입니다. 이에 따라 Direct Transfer 시장은 더욱 확대될 것으로 예상됩니다.

정치적 불확실성에도 불구하고, 미국 기업들은 세금 부담(Tax Liability)을 줄이기 위해 Tax Credit를 구매하는 데 높은 관심을 보이고 있습니다. Tax Credit의 유형과 구조에 대한 시장의 신뢰도 또한 점차 높아지고 있어, 이 부문에서의 활동은 꾸준히 증가할 것으로 보입니다.

데이터의 한계와 시장의 실제 규모

시장 통계는 항상 추정치에 기반하고 있으며, 이로 인해 실제 규모는 보고된 수치를 초과할 가능성이 큽니다. 예를 들어, 발표되지 않은 주택용 태양광 세액 공제 거래나 대규모 세액 공제 거래 사례가 시장에 존재합니다. 일부 금융기관은 비공개 거래를 통해 수십억 달러 규모의 세액 공제 거래를 완료한 사례도 보고되고 있습니다.

2024년 390억~400억 달러로 추정되는 Tax Credit Monetization Market의 규모는 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act, IRA) 이전의 2배 수준으로, 이는 이 법안이 에너지 전환(Energy Transition)과 재생에너지 투자 확대에 미친 긍정적인 영향을 방증합니다.

향후 과제와 결론

2025년 Tax Equity 시장은 정치적 불확실성과 정책 변화 속에서도 강한 시장 수요와 점진적인 성장을 기대할 수 있습니다. 하지만 인허가 지연, 파이프라인 전환의 불확실성, 시장 데이터의 투명성 부족 등은 해결해야 할 과제로 남아 있습니다.

따라서 투자자와 시장 참여자들은 변화하는 환경에 대한 민첩한 대응과 데이터에 기반한 신뢰도 높은 의사결정을 통해 시장 기회를 최대화해야 할 것입니다. Tax Equity와 세액 공제 거래는 에너지 전환과 탄소중립(Carbon Neutrality)을 위한 핵심 도구로, 시장의 지속적인 성장이 예상됩니다.